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【申万交运】中远海能上半年业绩预增速评

#2026年上半年公司实现归母净利润约45亿元，同比增长141%；扣非归母净利润约44亿元，同比增长148%。2季度公司单季度归母净利润约23.3亿元，同比增长100%，环比增长7%；扣非归母净利润约23.5亿元，同比增长120%，环比增长15%。

#由于2季度业绩期VLCC运价对应2026年3-5月的运价均值，考虑到波斯湾内无实际成交，将波斯湾航线替换为红海延布-远东航线后计算的运价均值为13.5万美元/天，同比增长214%，环比增长22%。公司2季度扣非利润环比15%的涨幅仅略低于市场运价的环比涨幅表现。其中部分原因系：
（1）美伊冲突爆发导致霍尔木兹海峡封锁，公司约8艘油轮被困湾内，公司为保障船员、货物以及船舶安全选择阶段性等待，最终3艘VLCC分别于4月11日、5月13日和5月20日已成功离开波斯湾，平均被困接近80天/艘；其他油轮也于6月20日全部驶离，平均被困接近115天/艘。这一定程度上拖累整体船队的平均TCE表现，但目前公司在波斯湾内已无被困运力，船舶均已恢复正常的航行任务。
（2）3-5月中国原油进口同比下滑接近17%，环比2025年12月-2026年2月进口量下滑20%；中国3-5月原油加工量同比下滑6%，环比下滑8%，这一定程度上也抑制了中国内贸原油和成品油贸易，使得公司内贸石油贸易受到拖累。随着海峡解封，中国炼厂开工率的回升，预计内贸石油贸易也将得到恢复。

#油运市场正迎海峡解封后需求释放阶段，未来运价中枢有望进一步抬升：2026年2季度波斯湾出货中断背景下，运价均值依然达到13.5万美元/天，表现相当强劲。海峡解封后，空载+浮舱+维修占比3.3%；航速继续下滑，较冲突前低4.3%；湾内重载VLCC仍余20艘，占比2.2%，短期供给端仍有9.8%可释放。需求端：海峡解封后，波斯湾内原油出货量尚未明显爬坡，全球补库尚未开启。回到战前贸易水平的需求增量预计20%-35%。此外补库存需求+中期OPEC潜在的增产+伊委原油“黑切白”带来的结构性变化，中长期需求或较冲突前进一步抬升。

#文字观点#